CHƯƠNG 23 — Options

Tôi từng nói chuyện với một nữ trader, chủ một doanh nghiệp nhỏ và quản lý một danh mục cổ phiếu cho bản thân và chồng. Một ngày, cô thức dậy thấy danh mục của mình giảm 500.000 đô-la kể từ ngày hôm trước. Ngày đó cô trở thành một day trader, quyết định không bao giờ mang lệnh về nhà qua đêm nữa. Cô là một người đọc biểu đồ tốt, nhưng không còn sẵn sàng có bất kỳ rủi ro qua đêm nào có thể dẫn tới một khoản lỗ khổng lồ. Như một lựa chọn khác, cô có thể đã chuyển sang giao dịch option cho những lệnh cô muốn giữ vài ngày đến vài tuần. Cô là một trader mạnh và có thể đã tiếp tục giao dịch một phần đáng kể danh mục bằng option thay vì tự giới hạn mình vào day trading. Tôi chưa nói chuyện với cô nhiều năm, nhưng tôi tin rằng cô đang làm tốt dù cô có nghiêm ngặt day trade hay không, nhưng cô có thể đang làm tốt hơn nếu cô đưa option vào các chiến lược của mình.

Vì bid-ask spread (chênh lệch giá mua-bán) thường rộng với option, trader thường chỉ nên cân nhắc các lệnh option trên các biểu đồ khung thời gian cao hơn. Bất kỳ setup (mô hình vào lệnh) nào với một trader’s equation (phương trình trader) dương đáng kể đều hợp lý. Đây là một số ví dụ về các tình huống khi trader nên cân nhắc mua call (quyền mua) hoặc put (quyền bán) dựa trên biểu đồ 60 phút hoặc ngày:

• Mua call trên một pullback (đợt hồi) tới moving average (đường trung bình động) trong một xu hướng tăng.
• Mua put trên một cú tăng tới moving average trong một bear trend (xu hướng giảm).
• Mua call tại đáy của một trading range (vùng đi ngang).
• Mua put tại đỉnh của một trading range.
• Mua call tại một đáy mới trong một mô hình bear stairs (cầu thang giảm).
• Mua put tại một đỉnh mới trong một mô hình bull stairs (cầu thang tăng).
• Mua call trong một bull spike (spike tăng — nến tăng mạnh đột ngột) trong một bull breakout (phá lên) mạnh.
• Mua put trong một bear spike (spike giảm) trong một bear breakout (phá xuống) mạnh.
• Mua call dưới một low 1 (điểm short lần một) hoặc low 2 (điểm short lần hai) yếu tại đáy của một trading range.
• Mua put phía trên một high 1 (điểm mua lần một) hoặc high 2 (điểm mua lần hai) yếu tại đỉnh của một trading range.

Bạn cũng có thể giao dịch option dựa trên một khung thời gian nhỏ hơn như biểu đồ 5 phút:

• Nếu bạn là một trader mới và tài khoản của bạn bị hạn chế hoặc bạn muốn chắc chắn về rủi ro, bạn có thể mua put hoặc call SPY thay vì giao dịch SPY hoặc Emini. Bid-ask spread thường chỉ một tick với các option tháng gần, at-the-money (ATM — tại giá — strike gần giá hiện tại) trên SPY, và nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn. Điều này cho phép trader đặt lệnh trên biểu đồ 5 phút và vẫn có một trader’s equation thuận lợi.
• Trong những dịp hiếm khi chuyển động giá trong ngày lớn đến nỗi bạn không sẵn sàng tin các báo giá hoặc các lần khớp lệnh trên tài sản cơ sở (như Emini, cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, hoặc bất kỳ thị trường nào bạn đang giao dịch), thì bạn có thể mua put và call với limit order (lệnh giới hạn) cho các lệnh day trade dựa trên biểu đồ 5 phút.

Có nhiều tình huống khác trong đó giao dịch option đáng giá, và có nhiều chiến lược option hữu ích khác, nhưng những cái nêu trên là dễ nhất với một day trader và ít phân tâm nhất. Nếu trader có khả năng xử lý các loại giao dịch option khác, họ nên giao dịch chúng, nhưng hầu hết day trader năng động không thể vào những lệnh đó mà không can thiệp vào tiềm năng kiếm tiền day trading của họ. Các risk reversal (đảo rủi ro), cashless collar (vòng cổ không tiền mặt), và ratio spread nhìn chung đưa ra các trader’s equation xuất sắc, nhưng có lẽ quá phân tâm với một day trader. Các lệnh tương đối phức tạp để đặt và chúng đòi hỏi nhiều tập trung để làm đúng. Bạn có nhiều strike price (giá thực hiện) và kỳ hạn để cân nhắc; các bid-ask spread thường rộng và vì thế các lệnh cảm thấy hơi đắt; và, bạn nên dùng limit order, nhưng chúng thường không được khớp nhanh. Bạn rồi phải quản lý các lệnh và thường sẽ muốn điều chỉnh khi các lệnh diễn biến. Các trader forex sẽ phòng hộ danh mục cổ phiếu của họ bằng các lệnh tiền tệ, khi họ nghĩ thị trường cổ phiếu sẽ rơi, bằng cách mua các đồng tiền risk-off (tránh rủi ro) như franc Thụy Sĩ hoặc đô-la Mỹ và short các đồng tiền risk-on (chấp nhận rủi ro) như krona Thụy Điển để có cùng sự phòng hộ. Điều này tránh chi phí option, nhưng đòi hỏi sự thoải mái với thị trường ngoại hối (forex), nơi nhiều hành động diễn ra qua đêm. Tất cả điều này rất phân tâm với một day trader, và hầu hết chọn hoặc tập trung vào day trading hoặc chỉ thêm các lần mua put hoặc call đơn giản vào giao dịch của họ.

Dễ nhất là chủ yếu mua put hoặc call và đôi khi các spread và tìm cách giữ các lệnh từ một đến vài ngày. Bạn có thể cân nhắc cho phép một cực trị mới chống lại vị thế của bạn, và bạn có thể sẵn sàng thêm vào vì rủi ro của bạn được biết chính xác và bị giới hạn với những chiến lược này. Tại một đỉnh major trend reversal (đảo chiều xu hướng lớn) tiềm năng, bạn cũng có thể đơn giản bán short một vị thế cổ phiếu nhỏ, nhưng bạn có thể có xu hướng xem nó quá nhiều trong ngày, và điều này sẽ khiến bạn bỏ lỡ các lệnh day trade và cuối cùng vô hiệu hóa bất kỳ khoản lời nào từ lệnh cổ phiếu.

Option chứa một time value (giá trị thời gian) tan chảy mỗi ngày, giảm giá trị put hoặc call của bạn. Nếu bạn mua một spread, bạn lỗ trên bid và trên ask ở cả hai strike, cả khi bạn vào và khi bạn thoát spread, và bạn có phí hoa hồng gấp đôi. Vì những chi phí này, trader phải tự giới hạn chỉ giao dịch những setup option tốt nhất. Ngoài ra, họ nên thêm option vào day trading chỉ nếu nó thực sự dẫn tới sự tăng lên trong lợi nhuận ròng của họ, điều sẽ không phải trường hợp với hầu hết trader. Giao dịch bất cứ thứ gì có lời đều khó với tất cả trader, và hầu hết trader có lời thường chọn tập trung vào hoặc option, futures, hoặc cổ phiếu chứ không chia sự chú ý giữa cả ba. Tuy nhiên, hãy biết rằng những trader option coi các vị thế cổ phiếu là một thành phần không thể thiếu của giao dịch của họ, và hầu hết giữ vị thế của họ từ vài ngày đến vài tuần chứ không phải vài phút đến vài giờ, như các day trader.

Có một dịp hiếm khác trong đó option trong ngày có thể được ưa thích hơn futures và cổ phiếu. Đó là khi thị trường đang trong một cú rơi tự do khổng lồ và nó gần limit down (giới hạn sàn). Nếu một mô hình đảo chiều đáng tin cậy hình thành, bạn có thể nghĩ rằng rủi ro mua Emini nhỏ, ngay cả trên một vị thế nhỏ, nhưng nó có thể đáng kể ngay cả với một broker có tiếng. Làm sao có thể như vậy? Vì hệ thống có thể bị quá tải và các lệnh của bạn có thể không được xử lý hoặc báo lại cho bạn trong 30 phút hoặc hơn. Nếu bạn vừa mua cái bạn nghĩ là một đáy rồi thị trường rơi xuyên qua protective stop (cắt lỗ bảo vệ) của bạn, bạn có thể vẫn thấy lệnh stop trên màn hình máy tính như một lệnh đang hoạt động, chưa khớp, dù thị trường đã rơi thấp hơn nó nhiều. Vậy bạn làm gì? Bạn không biết liệu lệnh đã được khớp chưa, và khi bạn gọi broker để tìm hiểu, bạn bị giữ máy 30 phút. Rồi sau khoảng 30 phút, màn hình máy tính sẽ cho thấy lệnh của bạn đã được khớp với một ít slippage (trượt giá) khi nó lẽ ra đã được khớp. Bạn không thể sống với loại sự không chắc chắn này trong thời gian dài như vậy vào một ngày giảm khổng lồ khi hệ thống lệnh của broker không hoạt động đúng. Bạn dễ dàng có thể mất 10 điểm trên Emini vì broker không bao giờ chịu trách nhiệm về việc lệnh của bạn được khớp. Một lựa chọn khác là mua call, để bạn sẽ chắc chắn về rủi ro nếu thị trường đi vào một cú rơi tự do sau khi bạn đã vào thị trường. Bạn có thể cố giới hạn bất kỳ khoản lỗ tiềm năng nào bằng một stop trên call của bạn, nhưng ngay cả nếu thị trường rơi thấp hơn stop của bạn nhiều mà nó không được khớp, ít nhất bạn biết rằng rủi ro của bạn không thảm họa ngay cả nếu lệnh stop không bao giờ được xử lý (giả định rằng kích thước vị thế của bạn hợp lý). Làm sao thị trường có thể rơi xuyên qua protective stop của bạn mà không kích hoạt nó? Stop dựa trên lệnh cuối, và nếu không có lệnh nào diễn ra trên option cụ thể của bạn, bid và ask có thể rơi quá thấp dưới stop của bạn, nhưng stop của bạn sẽ không được khớp và option của bạn sẽ đáng giá ít hơn nhiều so với bạn nghĩ. Quan trọng là hiểu rằng các protective stop trên option thường không đưa ra sự bảo vệ nào, và nếu thị trường đang chạy nhanh chống lại bạn, bạn nên cố thoát trên một limit order ngay khi bạn có thể.

Bạn cũng có thể cân nhắc day trade các option SPY thay vì SPY hoặc Emini, đặc biệt khi bạn đang bắt đầu và nếu bạn sợ một khoản lỗ khổng lồ. Ví dụ, nếu bạn mua một call ATM một tháng nữa trên SPY, nó có thể tốn khoảng 250 đô-la, đó là số nhiều nhất bạn có thể mất ngay cả nếu SPY rơi về không (rõ ràng điều này giả định rằng bạn mua call và không mắc lỗi, như thay vào đó short một naked put hoặc call — put/call trần). Ngay cả nếu SPY rơi 1 phần trăm trong giờ tiếp theo, bạn có lẽ có thể thoát call với dưới 100 đô-la lỗ. Nếu bạn mua call trong một pullback trong một xu hướng tăng, khả năng tốt bạn sẽ có thể thoát với 10 đến 20 xu lời, cái dịch thành 10 đến 20 đô-la lời. Điều này sẽ đòi hỏi khoảng một cú chạy 25 đến 45 xu trên SPY. Nếu thay vào đó SPY rơi 50 xu, bạn có thể thoát call với có lẽ 30 xu lỗ, tức 30 đô-la. Mua put hoặc call cho người mới chắc chắn hơn về số nhiều nhất họ đang rủi ro, và điều này có thể khiến họ dễ nghĩ về cách giao dịch hơn mà không liên tục lo về số đô-la.

Nếu bạn chỉ vào vài lệnh day trade một ngày trên thị trường futures hoặc cổ phiếu, thì bạn có thể năng động hơn trên thị trường option, đặc biệt nếu bạn cũng swing trade (giao dịch nắm sóng) cổ phiếu một cách năng động. Các cơ hội có thể lấp đầy một cuốn sách khác, nhưng vài điểm đáng nêu ở đây. Ví dụ, nếu bạn đang long một cổ phiếu đang basing (tạo nền) trên biểu đồ ngày và bạn sẵn sàng thêm vào thấp hơn, bạn có thể bán một put tại một strike dưới thị trường. Bạn thu premium (phí quyền chọn) nếu cổ phiếu của bạn đi lên hoặc thậm chí giảm một chút, và nếu thay vào đó nó đi xuống dưới strike của put, người mua put đó sẽ put cổ phiếu cho bạn (bạn sẽ bị buộc mua nó tại strike price) và bạn vì thế sẽ thêm vào vị thế long cổ phiếu tại mức giá thấp hơn đó.

Một cách dùng option phổ biến khác với những trader đang long cổ phiếu là bán các call out-of-the-money (OTM — ngoài giá — strike xa giá hiện tại) để thu premium. Việc viết covered call (call có bảo hiểm) này có thể thêm khoảng 10 phần trăm lợi nhuận vào danh mục của bạn mỗi năm, nhưng nó thỉnh thoảng sẽ đưa bạn ra khỏi một cổ phiếu đang nổ lên.

Nếu bạn đang kỳ vọng một cú chạy lớn trên một cổ phiếu hoặc một hợp đồng futures nhưng bạn không biết hướng, bạn có thể mua một straddle (mua cả put và call), nhưng rồi bạn chịu time decay (suy giảm thời gian), hoa hồng, và bid-ask spread trên cả hai chân. Các straddle hiếm khi đáng giá. Một lựa chọn khác với trader futures là kết hợp futures và option trong một vị thế delta-neutral (trung tính delta), nghĩa là nó có cơ hội bằng nhau đi lên hoặc xuống. Ví dụ, trên Emini, một hợp đồng long bằng mua 500 SPY hoặc 10 call ATM. Nếu bạn mua một hợp đồng Emini (hoặc 500 SPY) và 10 put ATM (cách khác, bạn có thể short một Emini hoặc 500 SPY và mua 10 call ATM), đây là một vị thế delta-neutral tại khoảnh khắc bạn đặt lệnh. Nếu thị trường chạy lên hoặc xuống, delta thay đổi. Nếu thị trường đi lên, Emini của bạn sẽ kiếm nhiều hơn put của bạn sẽ mất; nếu thị trường đi xuống, put của bạn sẽ lời nhiều hơn Emini của bạn sẽ mất. Bạn chỉ mất tiền nếu thị trường đi ngang vài ngày, vì option của bạn sẽ suy giảm. Có nhiều tinh chỉnh bạn có thể làm để tăng lợi nhuận khi thị trường chạy, nhưng các day trader Emini quá bận để thêm điều này vào giao dịch của họ.

Các trader option thường nói về các catalyst (chất xúc tác), cái là các sự kiện tin tức sắp tới có thể dẫn tới các cú chạy lớn trên một cổ phiếu. Cái phổ biến nhất là một báo cáo thu nhập sắp tới, và những cái ít phổ biến hơn bao gồm thông tin được dự đoán về sản phẩm mới hoặc các vụ thâu tóm tiềm năng. Vì có sự không chắc chắn và tiềm năng của một cú chạy lớn lên hoặc xuống là lớn, premium thường bị thổi phồng rất nhiều. Ngay khi tin tức được công bố, premium bị nghiền nát, đến mức bạn có thể thấy cú chạy lớn theo hướng bạn kỳ vọng và vẫn mất tiền! Ví dụ, giả sử bạn nghĩ thu nhập của Amazon (AMZN) sẽ mạnh nên bạn mua một call với 5,00 đô-la vào ngày trước, và thu nhập mạnh và AMZN đi lên 5 phần trăm lúc mở cửa; tuy nhiên, call của bạn có thể mở chỉ tại 4,00 đô-la. Bạn sẽ đúng về thu nhập mạnh và mở cửa mạnh, nhưng premium bị thổi phồng đến nỗi AMZN có lẽ phải đi lên 10 phần trăm để call của bạn tăng giá trị. Vì sự mất nhanh này của premium bị thổi phồng rất nhiều, trader cần cẩn thận khi mua option trước các catalyst. Nếu biến động quá cao, chúng đắt và đòi hỏi một cú chạy khổng lồ để có lời. Một cách để giảm hiệu ứng là mua một spread để khoản lỗ premium của option short của bạn phần lớn bù đắp khoản lỗ trên option long của bạn, nhưng các spread thường chỉ đáng mua nếu bạn dự định giữ vị thế một tuần hoặc hơn, vì chúng thường sẽ chỉ có lời nếu có một cú chạy lớn, hoặc nếu có một cú chạy nhỏ hơn và kỳ hạn đang đến gần.

Nhiều trader option chỉ số chú ý đến Chỉ số Biến động Thị trường của Chicago Board Options Exchange (VIX), cái có xu hướng chạy theo hướng ngược lại với các chỉ số và nhìn chung tăng rất nhiều khi thị trường rơi trong một cơn hoảng loạn và trader đang mua một số lượng khổng lồ put để phòng hộ các lệnh long của họ. Những trader khác rõ ràng đang mua put như một cược rằng bear trend sẽ tiếp tục. Tuy nhiên, sau khi thị trường bắt đầu đảo lên lại, cũng có thể có sự tăng lên trong việc mua put, nhưng vì một lý do khác. Thay vì những nhà đầu cơ cược vào một cú rơi hoặc những phe long sợ hãi đang phòng hộ, nó thường do những phe long tự tin đang bảo vệ các lệnh long mới của họ. Khi đây là trường hợp, việc mua put đó hàm ý rằng rủi ro phía xuống ít hơn nhiều. Những phe long mới này sẵn sàng giữ vị thế cổ phiếu của họ trong một cú bán vì họ đã mua các put như sự bảo vệ, nên nếu thị trường rơi, họ sẽ giữ vị thế cổ phiếu và futures thay vì bán trong một cơn hoảng loạn và đẩy thị trường xuống xa hơn. Nói cách khác, việc mua put này là một dấu hiệu rằng rủi ro phía xuống đã thu hẹp và phe bò đang trở nên tự tin. Tuy nhiên, không thể biết liệu các lần mua put tổng thể trên thị trường là để đầu cơ thêm suy giảm hay để bảo vệ các lệnh long mới. Dựa vào ý kiến của các pundit trên truyền hình không bao giờ là một cơ sở tốt để vào vị thế. Nếu họ có thể kiếm rất nhiều tiền giao dịch, hầu hết họ sẽ không lãng phí thời gian diễn thuyết trên CNBC.

Nhiều quỹ phòng hộ mua cổ phiếu và phòng hộ bằng cách cũng mua put, hoặc trên các cổ phiếu cụ thể trong danh mục của họ hoặc trên toàn bộ thị trường, như put SPY. Các quỹ phòng hộ hiếm khi được phòng hộ hoàn hảo và hầu hết điều chỉnh lượng bảo vệ put dựa trên toàn bộ thị trường. Một số dùng chỉ số biến động để điều chỉnh các put của họ. Ví dụ, nếu chỉ số biến động tăng 20 phần trăm do một cú rơi 10 phần trăm trên thị trường cổ phiếu trong vài tuần qua, họ sẽ mua lại một số hoặc tất cả các put của họ, vì các put đã phục vụ mục đích của chúng. Họ ban đầu mua các put khi thị trường cao hơn, như sự bảo vệ chống lại một cú bán trong danh mục cổ phiếu của họ. Nếu thị trường bán và cổ phiếu của họ giảm giá trị, các put của họ sẽ tăng giá trị. Họ sẽ chốt lời trên các put và hoặc trở nên ít được phòng hộ hơn trong khi họ chờ thị trường tăng lại, hoặc họ sẽ mua các put mới để roll (chuyển) sự phòng hộ của họ tiến tới một hợp đồng xa hơn, và thường một strike price thấp hơn. Nếu thị trường tăng mạnh và họ tương đối ít được phòng hộ hơn, họ sẽ mua thêm put để tăng sự bảo vệ phía xuống.

Nếu bạn đang giao dịch option trên biểu đồ ngày hoặc 60 phút và tin chắc rằng cú chạy sẽ bắt đầu trong ngày hoặc hai ngày tới, tốt nhất là chỉ mua một option thay vì một spread. Tuy nhiên, nếu bạn nghĩ rằng cú chạy có thể mất một tuần hoặc hơn để bắt đầu, bạn có thể giảm hiệu ứng của time decay bằng cách mua một spread. Bạn giảm tổng lợi nhuận vì giá trị của option short tăng khi thị trường đi theo bạn, nhưng tỷ lệ risk/reward (rủi ro/phần thưởng) tổng thể cải thiện. Nhìn chung, hãy chọn strike cho option short gần một vùng hỗ trợ hoặc kháng cự. Ví dụ, nếu SPY đang tại 105 và có một tín hiệu mua mạnh, nhưng có kháng cự quanh 108, bạn có thể mua call ATM 105 một tháng nữa và tài trợ một phần bằng cách short call OTM 108. Chi phí ròng của call long trừ premium bạn thu trên call short có thể khoảng 1,20 đô-la. Vì 108 là kháng cự và kháng cự hoạt động như một nam châm, thị trường nên bị hút tới vùng 108. Cả hai call sẽ tăng giá trị, nhưng call ATM 105 long sẽ tăng giá trị nhanh hơn và bù đắp nhiều hơn khoản lỗ trên call 108 short. Nếu thị trường tăng trong một bull spike rất mạnh và bạn nghĩ rằng nó sẽ dễ dàng phá xuyên vùng kháng cự 108, bạn có thể mua lại call 108 short với một khoản lỗ và giữ call 105 long, cái có lời nhiều hơn đủ để bù đắp khoản lỗ trên call short. Nếu cú tăng tới 108 yếu và bạn nghĩ rằng thị trường có thể bán, bạn nên thoát spread với một khoản lời. Thường không đáng giữ spread đến kỳ hạn, dù đó là khi lợi nhuận tối đa được thực hiện. Giả định của bạn đã thay đổi nên bạn cần đánh giá lại vị thế, và đây luôn là một cân nhắc khi giao dịch option. Nếu SPY đang tại 108 lúc kỳ hạn, call 108 short sẽ hết hạn vô giá trị và call 105 long sẽ đáng giá 3,00 đô-la, nên tổng lời ròng của bạn có thể khoảng 1,80 đô-la. Tuy nhiên, nếu thị trường đang tại 108 với hai tuần còn lại trước kỳ hạn và lời mở ròng của bạn là 1,50 đô-la, có lẽ tốt hơn là đơn giản thoát vì không đáng rủi ro biến 1,50 đô-la lời thành một khoản lỗ bằng cách ngồi xuyên qua một cú bán dưới 105 trước kỳ hạn. Khi thị trường tăng tới 108, tình huống risk/reward của bạn đã thay đổi, và nó không còn tốt như khi bạn vào lệnh. Tốt hơn là chốt lời và tìm lệnh tiếp theo.

Một trader có thể hoặc mua hoặc bán một spread. Ví dụ, nếu SPY đang tại 130 và một trader nghĩ rằng nó sẽ đi lên, anh ấy có thể mua một call spread bằng cách mua call ATM 130 và bán một call OTM tại một strike cao hơn, như một call 133. Anh ấy cũng có thể đặt một cược tăng bằng cách short một put spread, như bán một put ATM 130 và mua một put OTM 125. Nhìn chung, hầu hết trader thích mua các spread hơn bán chúng vì họ thích long chứ không short option ATM. Nếu họ short option ATM và tài sản cơ sở đi thậm chí một chút chống lại họ, họ có rủi ro phải làm thêm việc không mong muốn. Ví dụ, nếu họ short put spread đó và SPY rơi tới 129 và ở đó khi kỳ hạn đến gần, họ có thể bị put cổ phiếu, nghĩa là broker sẽ tự động bán cho họ cổ phiếu tại 130; rồi họ sẽ phải quyết định làm gì với cổ phiếu và put OTM long còn lại.

Mua một spread thường tốt nhất khi bạn dự định giữ lệnh vài tuần, đặc biệt nếu bạn có thể giữ vị thế vào tuần cuối. Đây là vì strike short luôn OTM hơn; một vị thế càng OTM, nó sẽ mất premium càng nhanh qua time decay, và sự suy giảm đó tăng tốc nhanh trong tuần cuối. Tuy nhiên, bạn cũng có thể mua một spread với ý định giữ nó chỉ vài ngày nếu bạn đang kỳ vọng một cú chạy khổng lồ vượt strike short của bạn trong thời gian đó. Chỉ mua spread cho một lệnh bạn kỳ vọng giữ dưới một tuần nếu bạn nghĩ rằng thị trường sẽ đi vượt strike short của bạn trong tuần đó. Nếu không, chỉ mua một call hoặc put đơn giản. Ví dụ, giả sử SPY đang tại 134 và bạn nghĩ rằng nó sẽ rơi tới 130 trong tuần tới. Hoặc bạn có thể mua một put, như put ATM 134, hoặc bạn có thể muốn cân nhắc một spread, như một put 134 long và một put 132 hoặc 131 short.

Vì option mất tiền mỗi ngày ngay cả nếu thị trường không đổi, bạn nên chỉ giữ vị thế nếu bạn tin rằng giả định của bạn vẫn còn hiệu lực. Nếu không, hãy thoát, ngay cả với một khoản lỗ. Làm sao bạn biết liệu giả định của bạn vẫn còn hiệu lực? Hãy nhìn thị trường như nó đang tại khoảnh khắc này và tưởng tượng rằng bạn không đang giữ vị thế. Tiếp theo, hãy tự hỏi liệu bạn có vào đúng vị thế đó không. Nếu bạn sẽ không, thì giả định của bạn không còn hiệu lực và bạn nên thoát ngay lập tức.

Một sai lầm phổ biến mà người mới mắc là giữ một vị thế option đang thắng quá lâu. Ví dụ, nếu trader mua một call tại đáy của một trading range với mục tiêu một cú test lên tới giữa biên độ trong tuần tới, nhưng thị trường chạy tới mục tiêu chỉ trong một ngày, thường tốt hơn là chốt hầu hết hoặc toàn bộ lời tại điểm đó. Đúng, momentum (đà) mạnh có thể là khởi đầu của một xu hướng tăng, nhưng khả năng cao hơn trading range sẽ tiếp tục, và hoặc thị trường sớm sẽ đi ngang và xói mòn premium qua time decay hoặc thị trường sẽ pullback và khoản lời sẽ biến mất. Lời option biến mất nhanh, nên rất quan trọng là chốt chúng một khi bạn đã có chúng.

Chỉ vì một cổ phiếu nổi tiếng, đừng giả định rằng các option của nó được giao dịch nhiều. Nếu chúng không, bid-ask spread có thể lớn đến mức không chấp nhận được. Ví dụ, bid cho một call ATM có thể là 1,20 đô-la và ask có thể là 1,80 đô-la. Điều này nghĩa là bạn có lẽ sẽ phải trả 1,80 đô-la cho call, và nếu bạn ngay lập tức bán nó bạn sẽ nhận 1,20 đô-la, lập tức mất 60 xu, hoặc một phần ba khoản đầu tư của bạn! Nhìn chung, nếu open interest (lãi suất mở) dưới 1.000 hoặc khối lượng ngày gần đây dưới 300 option cho strike bạn đang cân nhắc, bạn thường không nên đặt lệnh. Bạn nên hiếm khi, nếu có bao giờ, giao dịch các option thanh khoản thấp. Tuy nhiên, nếu bạn làm, bạn nên luôn vào và thoát với limit order. Ngay cả vậy, limit order của bạn có thể ngồi đó nhiều giờ trong khi bạn đang chờ nó được khớp, và bạn đôi khi sẽ kết thúc đầu hàng và thoát tại thị trường, giảm rất nhiều tiềm năng lời. Một trong những điều hay về các thị trường option năng động như SPY là bid-ask spread cho tháng gần thường chỉ một xu với các option ATM và gần tiền, nên bạn có thể đặt market order (lệnh thị trường) và có các lần khớp lệnh xuất sắc.

Một bid-ask spread lớn một mình không nên là một rào cản để mua một option, vì spread tỷ lệ với giá cổ phiếu. Khi AAPL đang giao dịch tại 300 đô-la, bid-ask spread trên một call ATM có thể là 20 xu, cái có thể có vẻ nhiều với một người mới. Tuy nhiên, trader sẽ không do dự mua một option trên một cổ phiếu giao dịch tại 30 đô-la nếu bid-ask spread trên option là 2 xu. Họ có thể mua 10 call của cổ phiếu 30 đô-la cho mỗi một call AAPL. Đây là một cách giao dịch phù hợp về mặt toán học.

Các spread có thể hữu ích nếu bạn đang vào trong một spike mạnh trên biểu đồ ngày và thị trường còn một đoạn đường trước khi đạt mục tiêu. Ví dụ, nếu SPY đang tại 118 và đang rơi sắc thấp hơn nhiều dưới moving average trong một bear trend mới, và bạn tin rằng nó sẽ chạm 115 trong vài ngày tới, bạn có thể do dự mua một put, vì thị trường có thể đột nhiên đảo lên tới moving average trước khi rơi tới mục tiêu. Như một lựa chọn khác, bạn có thể mua một put 118 và short một put 115. Nếu thị trường rơi không ngừng trong vài ngày tới tới vùng hỗ trợ 115, bạn có thể thoát put spread với có lẽ 1,50 đô-la lời. Nếu thay vào đó nó tăng tới 120 tại moving average, spread của bạn có thể có một khoản lỗ mở một đô-la. Nếu bạn tin rằng giả định của bạn vẫn còn nguyên, bạn có thể leg out (thoát từng chân) khỏi spread bằng cách mua lại put short với một khoản lời có lẽ 50 xu, nhưng giữ put long. Nếu bạn đúng và thị trường rồi rơi tới mục tiêu 115 của bạn trong tuần tới, bạn có thể kiếm thêm 2,00 đô-la trên put long cho tổng lời khoảng 2,50 đô-la trên lệnh. Cần kinh nghiệm để có thể leg out khỏi một spread khi thị trường đang đi chống lại bạn, nhưng nếu bạn tự tin về việc đọc biểu đồ, đây có thể là một cách tiếp cận tốt.

Nhân tiện, các option short tại các mức hỗ trợ và kháng cự tăng sức mạnh của những mức đó, vì option có xu hướng hết hạn gần strike price với open interest lớn nhất. Càng nhiều khối lượng được giao dịch tại bất kỳ strike price option nào càng tăng hiệu ứng nam châm của mức giá đó, cái tăng hỗ trợ và kháng cự tại mức giá đó. Nếu khối lượng đủ lớn, nó có thể ảnh hưởng thị trường quanh kỳ hạn. Khối lượng có thể trở nên khổng lồ nếu có một mức hỗ trợ hoặc kháng cự rõ ràng, vì strike price đó sẽ tạo rất nhiều hoạt động option. Thực ra, SPY và QQQ thường hết hạn gần strike price put và call với open interest lớn nhất. Phía short của option thường được nhận bởi các tổ chức, những trader đồng tiền thông minh, và họ sẽ làm bất cứ điều gì họ có thể trên thị trường option và trên các thị trường liên quan để khiến các option short của họ hết hạn vô giá trị để họ được giữ toàn bộ premium họ đã thu.

VIX là một thước đo biến động của các option chỉ số S&P 500, và dù mua một call hoặc SPY hoặc Emini thường là một lệnh tốt trong một bull spike mạnh khi bạn tin rằng follow-through (sức tiếp diễn) khả năng cao, có một rủi ro liên quan đến VIX. Nhân tiện, mỗi 16 điểm trên VIX tương ứng với 1 phần trăm biên độ ngày trung bình kỳ vọng trên chỉ số S&P 500 (nên một VIX 32 nghĩa là biên độ ngày trung bình của SPY và Emini khoảng 2 phần trăm). Nếu spike đủ mạnh, VIX cũng có thể spike lên và chi phí call của bạn sẽ bị nâng cao tại thời điểm mua. Nếu trong vài giờ tới thị trường vào một kênh tăng yên ả, VIX có thể rơi đủ để giá trị call của bạn sẽ không tăng. Vì điều này, nếu bạn muốn mua một call trong một bull spike hoặc một put trong một bear spike, nếu bạn không mua sớm trong spike, tốt hơn là chờ một pullback để giảm rủi ro mua trong một spike lên ngắn trên VIX, cái sẽ gây ra sự định giá quá cao ngắn của tất cả option.

Một sự tăng đột ngột trong biến động option thường gây ra một sự tăng giá không tỷ lệ của các option OTM. Điều này được gọi là skew (độ lệch), và định giá lệch có thể làm những trader spread mới buồn, vì nó dẫn tới lời nhỏ hơn những gì có vẻ công bằng hoặc hợp lý. Nếu một trader mua một put spread 133/128 trên SPY trong một trading range trong một thị trường tăng khi SPY quanh 133, trả 3,50 đô-la cho put 133 và nhận 2,00 đô-la cho put 128 short, và SPY rơi 4,00 đô-la trong hai tuần tới vì một cuộc khủng hoảng thế giới nào đó, trader có thể giả định rằng spread cũng sẽ tăng 4,00 đô-la. Tuy nhiên, vì quá nhiều trader đang mua put OTM để bảo vệ các lệnh long khi thị trường đang rơi sắc, giá của chúng tăng không tỷ lệ so với các put ATM, và spread có thể chỉ tăng tới khoảng 2,50 đô-la, hoặc 1,00 đô-la lời. Khi thị trường rơi sắc, biến động tăng sắc, cái có hiệu ứng lớn hơn trên các put OTM (và call, cũng vậy). Tuy nhiên, thị trường có thể phải rơi khoảng 5 phần trăm dưới strike thấp hơn, có lẽ xuống 123, để spread có gần 5,00 đô-la lời trong các tuần trước kỳ hạn. Các spread chỉ gần tiềm năng lời của chúng nếu thị trường rơi thấp hơn nhiều dưới strike thấp hơn, hoặc trong tuần cuối trước kỳ hạn. Trader nhìn chung chỉ nên mua các spread nếu họ đang kỳ vọng một cú chạy tới gần chân short của họ tại một điểm nào đó trong vài tuần tới, hoặc nếu họ sẵn sàng giữ spread và thoát trong khoảng một tuần trước kỳ hạn. Put spread sẽ có đủ 5,00 đô-la lời lúc kỳ hạn nếu SPY dưới 128, strike thấp hơn, lúc kỳ hạn, nhưng hầu hết trader thoát trước đó.

Vì sự lệch của các option OTM trong các spike lớn trên biểu đồ ngày, trader nên cân nhắc mua option thẳng nếu họ đang kỳ vọng một cú chạy lên hoặc xuống trong tuần tới hoặc khoảng đó. Nếu họ đang dự định thoát vài tuần trước kỳ hạn, họ nên cân nhắc không mua một spread. Ví dụ, nếu thị trường vừa có một cú rơi 3 phần trăm mạnh trên biểu đồ ngày và hiện đã pullback tới một lower high (đỉnh thấp hơn) tiềm năng, và trader kỳ vọng một chân xuống thứ hai mạnh bắt đầu trong vài ngày tới, họ có lẽ tốt hơn chỉ mua một put thẳng thay vì một spread. Nếu họ sẵn sàng mua hai put spread với tổng chi phí 3,00 đô-la, họ có thể thay vào đó cân nhắc mua một put ATM đơn với khoảng 3,50 đô-la. Nếu họ có được cú bán sắc trong tuần tới hoặc khoảng đó mà họ đang kỳ vọng, put của họ có thể đáng giá 7,50 đô-la nếu thị trường nhanh chóng rơi tới 128. Đây vẫn ít hơn 5,00 đô-la họ có thể đã hy vọng kiếm (chênh lệch giữa 133 trên SPY khi họ mua put và giá hiện tại 128), nhưng nhiều hơn nhiều so với 2,00 đô-la họ sẽ đã kiếm trên hai put spread. Nếu put của họ nhanh chóng tăng giá trị 3,00 hoặc 4,00 đô-la trong vài ngày, họ nên bán thoát vị thế, vì thị trường có lẽ sẽ pullback và vào một trading range. Nếu họ tiếp tục giữ put, 4,00 đô-la lời có thể nhanh chóng trở thành 2,00 đô-la lời. Cú tăng có thể thuyết phục họ rằng giả định của họ không còn hiệu lực, và họ rồi sẽ thoát với 2,00 đô-la lời đó, ước gì họ đã không tham đến vậy. Thị trường option thường đưa cho trader những món quà bất ngờ, nhưng hiếm khi nhiều như một người mới có thể nghĩ là hợp lý. Khi nó làm vậy, hầu như luôn tốt hơn là nhận món quà rồi tìm lệnh tiếp theo.

[Figure 23.1]

HÌNH 23.1 Mua Call trong các Bull Spike

Khi một cổ phiếu đang trong một bull spike mạnh, trader có thể mua call hoặc call spread. Nhiều trader mua call trong các xu hướng tăng mạnh thích các strike OTM vì time decay hơi ít hơn. Như Hình 23.1 cho thấy, biểu đồ ngày này của AAPL có vài bull spike gồm một chuỗi bull trend bar (nến xu hướng tăng) với đuôi nhỏ và các nến ít chồng lên nhau. Momentum mạnh, cái khiến khả năng nghiêng về giá cao hơn. Nếu trader muốn tham gia cú chạy lên nhưng giới hạn rủi ro, họ có thể mua call hoặc call spread. Họ có thể chốt lời một phần sau vài ngày rồi thoát phần còn lại của vị thế tại dấu hiệu đảo chiều đầu tiên hoặc trên một pullback tới gần giá vào của họ.

Khi thị trường đang xu hướng lên và trader muốn mua nó, nhưng muốn mua nó hơi thấp hơn, họ thường sẽ bán một put ngay dưới thị trường. Ví dụ, trong bất kỳ chân tăng được tô bóng nào, một trader có thể đã bán một put một tháng nữa khoảng 2 phần trăm OTM với 8 đô-la. Nếu thị trường rơi và họ bị put cổ phiếu, họ vào 2 phần trăm dưới giá hiện tại và họ sẽ vui. Nếu thay vào đó thị trường tiếp tục lên, họ được giữ 8 đô-la, cái khoảng 2 phần trăm lời trong một tháng. Những trader khác sẽ đơn giản bán một put ATM. Ví dụ, khi thị trường đang tại 260 và tăng sắc, họ có thể đã bán một put 260 một tháng nữa với khoảng 12 đô-la. Nếu họ bị put cổ phiếu, họ được giữ 12 đô-la. Điều này nghĩa là chi phí ròng để mua cổ phiếu của họ là 248, ngay cả nếu nó không bao giờ rơi nhiều dưới 260, và đơn giản tiếp tục cao hơn.

[Figure 23.2]

HÌNH 23.2 Fade (giao dịch ngược) các Breakout cầu thang bằng Option

Khi một thị trường đang trong một mô hình stairs (cầu thang), bạn có thể fade mỗi breakout (phá vỡ) mới bằng option, kỳ vọng một pullback vào bậc trước. Như Hình 23.2 cho thấy, sau cú tăng tới nến 4, biểu đồ ngày của FCX có một pullback xuống dưới đỉnh nến 2, nghĩa là phe bò không quá mạnh. Những trader giả định đúng rằng một breakout phía trên nến 4 sẽ được theo sau bởi một pullback xuống dưới đỉnh nến 4 có thể đã mua put tại doji (nến thân rất nhỏ) nến 5 hoặc trước lúc đóng cửa ngày hôm sau một khi rõ rằng ngày khả năng cao sẽ là một ngày xu hướng giảm mạnh.

Khi thị trường đảo lên tại nến 9 và tăng vài đô-la phía trên đáy nến 7, trader có thể đã mua call lúc hoặc ngay trước lúc đóng cửa nến 11, kỳ vọng một cú tăng ít nhất vài đô-la phía trên đáy nến 9. Họ có thể đã mua call lại lúc đóng cửa nến 13 khi họ thấy đuôi lớn tại đáy nến.

Nến 12 là một bear reversal bar (nến đảo chiều giảm) và một đảo chiều final flag (cờ cuối) tiềm năng, một moving average gap bar (nến có đỉnh nằm dưới đường trung bình, hoặc đáy nằm trên đường trung bình), một double top (đỉnh đôi) với nến 10, và một high 1 hoặc high 2 breakout yếu tại đỉnh của một trading range tiềm năng. Hợp lý khi mua put cuối ngày. Vì thị trường đang trong một kênh giảm rộng xuống từ nến 5, nhiều trader mua put trên mỗi cú tăng phía trên điểm giữa của chân xuống trước và gần moving average. Nhiều người chờ đến gần lúc đóng cửa ngày, để tin chắc rằng ngày sẽ là một ngày xu hướng giảm, như trong các nến 8, 10, 12, và nến sau nến 14. Họ chốt lời dưới swing low (đáy swing) gần nhất, và việc chốt lời của tất cả phe gấu, kết hợp với việc mua của phe bò, dẫn tới đảo chiều lên sau mỗi đáy mới. Phe gấu đang mua lại các lệnh short tại các đáy mới, không press (đè thêm) cược của họ bằng cách short thêm trên breakout. Đây là một dấu hiệu rằng bear trend đang chuyển thành một thị trường hai phía (một trading range).

[Figure 23.3]

HÌNH 23.3 Fade các cực trị Trading Range bằng Option

Khi thị trường đang trong một trading range, trader có thể mua put và thoát các call đã mua trước đó gần đỉnh biên độ rồi mua call và thoát put gần đáy biên độ. Như Hình 23.3 cho thấy, sau đảo chiều lên từ đáy nến 5, Morgan Stanley (MS) đảo chiều xuống sau nến 9, cái là nỗ lực thứ hai để phá phía trên đỉnh nến 2. Vì có một spike lên tới nến 6 rồi một pullback tới nến 7, ba cú đẩy lên tới nến 9 (nến 6 là cú đẩy thứ nhất) khả năng cao sẽ hoạt động như một kênh và được theo sau bởi một cú test đáy kênh nến 7. Trader có thể đã mua put gần lúc đóng cửa nến giảm hình thành ba nến sau nến 9.

Nến 11 là một bull reversal bar (nến đảo chiều tăng) và một double bottom bull flag (cờ tăng dạng đáy đôi) với nến 7, cũng như đáy của một kênh sau bear spike tới nến 10. Trader có thể đã thoát các put và mua call đi vào lúc đóng cửa nến.

Nến sau nến 13 có thân giảm, và trader có thể đã thoát các call và mua put tại đỉnh biên độ, đặc biệt vì đây là một wedge bear flag (cờ giảm dạng nêm). Hai nến sau nến 10 tạo cú đẩy lên thứ nhất, và nến 12 là thứ hai.

Cú chạy xuống nến 15 đi sau một spike rất mạnh, và dù nến 15 tạo một double bottom (đáy đôi) với nến 11, thị trường có thể đã cần thêm một nền trước khi nó có thể tăng nhiều. Những trader mua call ở đây nên đã chốt lời trên đảo chiều tại đỉnh wedge bear flag nến 16.

Nến 17 là một bull reversal bar và cú đẩy xuống thứ ba từ đỉnh nến 9. Nhiều trader thấy đây như một bull triangle (tam giác tăng) tiềm năng sau cú chạy mạnh từ nến 5 tới nến 9, và đây là một cơ hội mua call. Nó cũng là một đảo chiều lên từ một low 2 tại đáy của một trading range (nến 7, 11, và 15 thiết lập đáy biên độ). Một tín hiệu short low 2 tại đáy của một trading range thường thất bại và dẫn tới một đảo chiều lên, như hầu hết nỗ lực phá ra khỏi một trading range.

Khi những trader option chuyên nghiệp tin rằng thị trường sẽ tăng, họ đôi khi sẽ vào một risk reversal, cái nằm ngoài phạm vi cuốn sách này. Ví dụ, thị trường tăng mạnh từ đáy nến 5 rồi vào một trading range. Nhiều trader sẽ đúng khi kết luận rằng thị trường có cơ hội tốt test đỉnh trading range lần nữa, và nó thậm chí có thể phá tới một đỉnh mới. Sau double bottom tại nến 15, một trader option thấy rằng có lực mua mạnh quanh 24,00, và anh ấy sẽ vui nếu có thể mua ở đó. Vì anh ấy tin rằng thị trường sẽ làm việc cao hơn, anh ấy có thể đã mua một call tại bất kỳ điểm nào khi thị trường tăng lên từ đáy triangle nến 15 (với nến 7 và 11). Nếu anh ấy mua call OTM tháng 11 strike 26 một tháng nữa với 1,50, anh ấy có thể đã có thể hoàn toàn trang trải chi phí mua đó bằng cách bán một put OTM 24, cái sẽ đã cho anh ấy khoảng 1,50 tín dụng. Chi phí ròng của call 26 long và put 24 short của anh ấy là không, và chiến lược này được gọi là một risk reversal. Nếu thị trường rơi dưới 24, cổ phiếu sẽ bị put cho anh ấy tại 24, mức giá nơi anh ấy đang hy vọng có thể mua. Anh ấy rồi sẽ long cổ phiếu và vẫn long một call. Nếu thị trường rơi sắc, anh ấy sẽ mất 1,50 anh ấy đã chi cho call và nhiều đô-la bằng số cổ phiếu rơi dưới giá vào 24 của anh ấy. Tuy nhiên, anh ấy tin rằng điều này ít khả năng, và trong tình huống này, có thể có 70 phần trăm cơ hội kiếm tiền. Thị trường chọc dưới 24, và trên một cú chọc nhỏ một nến như vậy với vài tuần đến kỳ hạn, ít khả năng anh ấy sẽ bị put cổ phiếu. Nếu anh ấy đã bị, thì anh ấy sẽ long cổ phiếu và call, và anh ấy có thể đã chốt lời trên cả hai quanh cú test đỉnh trading range nến 18. Nếu anh ấy không bị put cổ phiếu, anh ấy có thể đã đóng risk reversal với lời lớn trên cả call long và put short, cái sẽ đã rơi gần không (anh ấy nhận 1,50 khi bán nó và hiện có thể mua lại với khoảng 10 xu). Một risk reversal tương tự như giữ niềm tin rằng thị trường có thể tạo một lower low major trend reversal (đảo chiều xu hướng lớn dạng đáy thấp hơn). Trader tin rằng thị trường đang đảo chiều lên và thoải mái mua (bị put cổ phiếu) nếu thị trường rơi tới một lower low (đáy thấp hơn).

[Figure 23.4]

HÌNH 23.4 SPY là một thị trường tốt cho Option

Như Hình 23.4 cho thấy, biểu đồ ngày của SPY thường xuyên đưa ra các cơ hội mua option.

Higher high (đỉnh cao hơn) hai chân lên tới bear reversal bar nến 4 là một setup mua put tốt cho một cú test moving average. Thị trường đang tạo một double top nhỏ với nến 3, nên khả năng tốt xu hướng tăng đang tiến hóa thành một trading range, trong trường hợp đó một cú test đáy biên độ và moving average khả năng cao. Trader có thể đã mua put trước lúc đóng cửa, một khi họ thấy rằng nến khả năng cao sẽ là một nến giảm mạnh. Nến 3 là một buy climax (cao trào mua) và một breakout của một kênh tăng, và nó được theo sau bởi một nến giảm mạnh. Điều này cho thấy phe gấu sẵn sàng mạnh bạo. Trên higher high hai chân lên tới nến 4, hợp lý khi nghĩ rằng thị trường sẽ test moving average lần nữa.

Khi nến 6 đóng, nhiều trader giả định đáy của nó khả năng cao sẽ được test. Biến động cao hơn tăng premium option, nên premium put bị thổi phồng rất nhiều vì nến lớn đến vậy. Trader có thể đã mua một put spread, mua put ATM 113 một tháng nữa và short một put khoảng bốn strike thấp hơn. Nếu put short quá xa dưới, giá trị của nó quá nhỏ để đáng short. Nếu thị trường nhanh chóng rơi dưới 109, trader có thể đã thoát spread với một khoản lời. Tuy nhiên, nếu họ giữ và thấy cú tăng tới moving average tại nến 7, họ có thể đã mua lại các put 109 short, cái sẽ đáng giá ít hơn nhiều, và tiếp tục giữ các put 113, dù chúng cũng đáng giá ít hơn nhiều. Tuy nhiên, các put sẽ đã nhanh chóng tăng giá trị trong vài nến tiếp theo, và trader rồi có thể đã kiếm lời trên cả hai phía của spread. Đây được gọi là legging out khỏi spread, vì bạn thoát hai phần hoặc chân tại các thời điểm khác nhau.

Nến 7 là một cú test moving average sau bear spike khổng lồ nến 6. Khả năng nghiêng về một cú bán ít nhất tới giữa bear spike. Trader có thể đã mua put tại moving average hoặc ngay trước lúc đóng cửa nến giảm mạnh nến 7, khi họ thấy rằng nến có lẽ sẽ là một nến giảm mạnh.

Nến 9 là một bull trend bar mạnh và bull trend bar mạnh thứ hai trong ba nến và vì thế một dấu hiệu của buying pressure (áp lực mua). Đuôi lớn tại đáy nến 6 cũng là một dấu hiệu của lực mua mạnh tại mức giá này. Khả năng tốt cho một cú test moving average, nên trader có thể đã mua call đi vào lúc đóng cửa nến 9, một khi họ thấy rằng nó có lẽ sẽ là một bull reversal bar mạnh.

Nến 13 là một nỗ lực thứ hai để đảo chiều lên từ dưới bear spike khổng lồ và đáy của một triangle (tam giác), nơi nến 6 và 9 tạo hai chân xuống đầu. Nó cũng là một bull reversal bar và một dấu hiệu khác của buying pressure trong vùng 105. Trader có thể đã mua call đi vào lúc đóng cửa nến.

Nến 14 là một bear reversal bar mạnh, một moving average gap bar, và đỉnh của một wedge bear flag, nên trader có thể đã mua put đi vào lúc đóng cửa một khi họ thấy rằng nến sẽ là một nến giảm mạnh.

Nến 15 là một setup mua call rủi ro hơn vì momentum xuống mạnh đến vậy, nhưng nó là cú đẩy xuống thứ ba từ đỉnh nến 4, nơi nến 6 là lần thứ nhất và nến 8 đến 13 tạo lần thứ hai. Một khi trader thấy bull spike lên tới nến 16 mạnh đến đâu, họ có thể đã mua call lúc đóng cửa bull reversal bar mạnh nến 17 cho một chân lên thứ hai sau đáy wedge lớn và bull spike mạnh.

Thị trường đang khựng lại trong năm nến trước nến 19, và đóng doji là đủ lý do để mua put tại đỉnh wedge (nến 16, 18, và 19) và double top với nến 14.

Nến 21 là một pullback hai chân tới moving average sau một bear spike mạnh, nên trader có thể đã mua put lúc đóng cửa khi họ thấy rằng có hai nến doji thất bại trong việc đóng phía trên moving average.

Nến 23 là nến tăng thứ ba trong năm nến qua, cái là một dấu hiệu của buying pressure. Thị trường đang cố tạo một higher low (đáy cao hơn) sau cú tăng tới nến 19. Đây cũng là một spike and channel bear (giảm dạng spike rồi kênh) từ nến 19 và một wedge bull flag (cờ tăng dạng nêm) với đáy sau nến 18 rồi với nến 20. Trader có thể đã mua call lúc đóng tăng hoặc lúc đóng cửa ngày hôm sau, cái là một bull trend bar lớn với đuôi tí hon và đóng cao hơn nhiều phía trên moving average. Đây là một phần của một bull spike mạnh sau một đáy đáng kể và khả năng cao sẽ được theo sau bởi giá cao hơn. Nếu họ đang dự định giữ hơn vài tuần, nhiều người sẽ đã mua các call spread thay vì call, để giảm hiệu ứng của time decay.

Nến 31 là một bear reversal bar sau một upside breakout phía trên một kênh tăng kéo dài, và ở mức tối thiểu, thị trường nên đã test moving average và chọc dưới đáy kênh. Đây là một cơ hội tốt để mua put. Thực ra, trader có thể đã mua put lúc mở cửa khi thị trường ở phía trên đỉnh nến trước. Tại sao đó là một lệnh tốt? Khi thị trường phá phía trên một kênh tăng dài, nó thường đảo chiều tới đáy kênh và đảo chiều nhìn chung đến trong năm nến. Vì thế, mua put phía trên nến thứ ba có rủi ro giới hạn.

Có một đặc điểm rất bất thường với kênh này. Chỉ một lần trong 10 năm qua thị trường không chạm moving average trong nhiều nến liên tiếp đến vậy (nến 26, 28, và 30 không chạm nó), và lần xảy ra đó được theo sau bởi một cú test moving average sau khoảng chừng đó nến. Hành vi cực đoan đưa ra một lệnh hồi quy về trung bình. Nếu thị trường đang làm điều gì đó nó chưa làm trong nhiều năm, nó khả năng cao sẽ ngừng làm điều đó rất sớm, và trader option có thể đặt một cược theo hướng ngược lại. Bất cứ khi nào bạn thấy điều gì đó có vẻ bất thường, hãy nhìn lại hoặc kiểm thử dữ liệu trước để có cảm giác nó bất thường đến đâu. Nếu bạn kiểm thử lại trong 10 hoặc 20 năm qua, bạn sẽ thấy rằng hơn 95 phần trăm thời gian khi có 30 hoặc hơn gap bar liên tiếp, thị trường quay lại và chạm moving average trong 10 nến. Những trader thấy điều này bắt đầu chốt lời trên các lệnh long và mua put phía trên đỉnh nến trước cho một cược vào một cú test moving average. Khả năng xuất sắc rằng thị trường sắp chạm moving average, nên mua put ở đây là một lệnh tốt, và trader có thể đã chốt lời trên cú test moving average nến 32. Ví dụ, một khi thị trường tạo một pullback một nến trước nến 31, trader sẽ đã mua put trên bất kỳ cú chạy nào phía trên đỉnh của nó, cái xảy ra trên nến tiếp theo. Thị trường bán từ mở cửa gap lên của nến 31. Sau khi một kênh tăng chặt đã diễn ra lâu, phe gấu bắt đầu vào thị trường tại đỉnh kênh phía trên các swing high (đỉnh swing) và phía trên các đỉnh nến trước. Khi điều gì đó hiếm khi xảy ra, nó không bền vững và vì thế climactic (cao trào) và pullback đi sau thường sâu hơn và kéo dài lâu hơn những gì hầu hết trader kỳ vọng, nên khả năng là đỉnh nến 31 sẽ giữ ít nhất vài tuần và ít nhất một đợt điều chỉnh đi ngang tới đi xuống hai chân. Kích thước của đợt điều chỉnh nên tương đương về số nến và điểm với các chân trước trên biểu đồ, vì thị trường có xu hướng tiếp tục làm điều nó đã đang làm (quán tính).

Các kênh tăng chặt, mạnh tương tự hình thành trong cú chạy lên tới nến 3, và từ nến 36 tới nến 39. Trader mua put phía trên các đỉnh nến trước và lúc đóng cửa các bull trend bar mạnh, cái là các buy climax kiệt sức tiềm năng, và trên các nến nhỏ đi sau những bull trend bar lớn này, kỳ vọng một cú test xuống một đến ba ngày. Những người mua put kiếm từ 50 xu đến một đô-la trên những scalp (giao dịch lãi nhỏ nhanh) này trên biểu đồ ngày.

Một ví dụ khác về hành vi cực đoan đến tại nến 42. Dù biểu đồ SPY này có vài nến giảm nhỏ trong cú chạy lên từ nến 41, biểu đồ Emini thì không. Thay vào đó, nó có 15 bull trend bar liên tiếp, cái là điều gì đó chưa xảy ra trong nhiều năm. Điều này nghĩa là nó cực đoan, và vì thế climactic. Những phe gấu thông minh bắt đầu scale into (thêm vào) các vị thế put trong vài nến trước nến 42, kỳ vọng ít nhất một đợt điều chỉnh 10 nến, hai chân cái khả năng cao sẽ rơi dưới moving average.

[Figure 23.5]

HÌNH 23.5 Mua Call trên các Pullback tới Moving Average trong một Xu hướng Tăng

Khi thị trường đang trong một xu hướng tăng mạnh, như nó đã trên biểu đồ FCX 60 phút được cho thấy trong Hình 23.5, trader có thể mua call trên mỗi cú chọc dưới moving average. Khoảng 80 phần trăm nỗ lực kết thúc một xu hướng mạnh thất bại, nên khả năng tốt các call sẽ có lời trong các ngày tiếp theo. Những trader dự định giữ hơn một hoặc hai tuần sẽ đã mua các call spread để giảm hiệu ứng của time decay.

Sau ba cú đẩy lên tới nến 11 (nến 10 là cú đẩy thứ hai), khả năng của một đợt điều chỉnh hai chân là tốt, nên trader không nên đã mua call trong chân xuống đi sau.

Vì nến 11 là cú đẩy lên thứ ba trong một xu hướng tăng quá đà, nó có thể đã được theo sau bởi hoặc một đảo chiều xu hướng hoặc ít nhất một trading range. Nhiều trader đang long sẽ đã muốn giữ cổ phiếu của họ, nhưng bảo vệ bản thân chống lại một cú bán lớn. Một chiến lược, cái nằm ngoài cuốn sách này, là một cashless collar (trader “collar up”). Một phe bò có thể đã mua một put OTM 90 một tháng nữa với 2,00 và tài trợ nó bằng cách bán một call OTM 105, cũng với 2,00. Chi phí ròng của anh ấy cho sự bảo vệ dưới 90 là không (“không tiền mặt”). Nếu thị trường tăng 5 phần trăm, cổ phiếu của anh ấy sẽ bị call away (bị gọi đi), nhưng anh ấy sẽ kiếm thêm 5 phần trăm lời đó. Thay vì collaring up, nhiều trader sẽ đơn giản đã bán một call (một buy write, hoặc một covered call), thay vì cũng mua put, vì các put đắt không tỷ lệ và bạn phải từ bỏ quá nhiều phía lên để tìm một call bằng giá với put (call thường gần tiền hơn nhiều so với put).

[Figure 23.6]

HÌNH 23.6 Mua Call cho một Lệnh Day Trade

Nếu bạn không theo dõi một cổ phiếu sát nhưng nhận thấy một bull spike mạnh sau một gap (khoảng trống) lên lớn trên biểu đồ 5 phút (xem Hình 23.6), bạn có thể mua call và giữ chúng đến lúc đóng cửa. Bạn có thể dùng một cảnh báo để nói với bạn nếu thị trường rơi trở lại dưới giá của tài sản cơ sở tại thời điểm bạn mua các call rồi thoát với một limit order với một khoản lời nhỏ. Nếu không, hãy thoát các call ngay trước lúc đóng cửa.

[Figure 23.7]

HÌNH 23.7 Day Trade các Xu hướng Chạy Trốn bằng Option

Các thị trường chạy trốn thường đưa ra các fade có lời dùng option, và loại giao dịch này không gây quá nhiều phân tâm cho các day trader vì rủi ro bị giới hạn. Như Hình 23.7 cho thấy, Alpha Natural Resources Inc. (ANR) đang trong một xu hướng tăng mạnh trên biểu đồ ngày (hình chèn) và phá ra khỏi đỉnh của một wedge (nêm) bốn ngày trước. Hôm qua, nó gap phía trên một trend channel line (đường kênh xu hướng) khác và phía trên 100, một số quan trọng về mặt tâm lý và vì thế một nam châm. Ngay khi biểu đồ 5 phút bắt đầu đi xuống, một cú test 100 khả năng cao. Các put tháng 7 strike 100 một tháng nữa có thể đã được mua với 7,20 đô-la, và một lối thoát trường hợp xấu hợp lý sẽ là một lệnh phía trên đỉnh trading range lúc mở cửa, rủi ro có lẽ một đô-la hoặc khoảng đó trên các put. Tại nến 2, những put đó đáng giá 8,80 đô-la. Khoảng dừng đầu tiên này là một nơi tuyệt vời để chốt lời một phần, vì có thể đã có một đảo chiều mở cửa trở lại lên sau khi test dưới moving average và dưới 100. Tuy nhiên, bear spike khỏi mở cửa mạnh đến vậy đến nỗi khả năng cao sẽ có ít nhất một kênh xuống cho một chân thứ hai. Nếu trader chuyển stop của họ tới quanh 7,30 đô-la, nó sẽ không bao giờ bị chạm. Các put đáng giá hơn 10,00 đô-la lúc đóng cửa. Thay vì đặt một stop trên thị trường, họ có thể để phần mềm cảnh báo họ nếu ANR giao dịch phía trên có lẽ 102; nếu nó làm vậy, họ có thể đã cố thoát các put với một limit order. Vấn đề với protective stop là nếu thị trường tăng mạnh và không có lệnh nào diễn ra trên các put 100, stop sẽ không bao giờ kích hoạt dù bid và ask nằm cao hơn stop nhiều.

Trên biểu đồ ngày, ngày trở thành một ngày outside down (nến ngoài giảm). Trong các xu hướng tăng mạnh, thường không có nhiều follow-through vào ngày hôm sau (ở đây, có một ngày doji nhỏ), vì nến outside down lớn khả năng cao sẽ là khởi đầu của một trading range nhỏ. Tuy nhiên, một cú test moving average ngày đang tăng khả năng cao trong thời gian gần. Khi một trader kiếm lời bất ngờ từ option, tốt nhất là đóng vị thế rồi tìm các cơ hội khác vào ngày mai. Có lẽ ít còn lại để kiếm từ vị thế này, và giữ nó sang ngày hôm sau sẽ là một sự phân tâm khỏi day trading.

[Figure 23.8]

HÌNH 23.8 Trong các Cú Chạy Trong Ngày Biến Động, Hãy Cân nhắc Option

Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones giảm 700 điểm hôm nay (29 tháng 9, 2008, được cho thấy trong Hình 23.8) vì Hạ viện thất bại trong việc thông qua một dự luật cứu trợ Phố Wall 700 tỷ đô-la. Vì Dow rơi 430 điểm chỉ trong 10 phút, rủi ro các hệ thống lệnh bị quá tải và khóa cứng là thật. Như một lựa chọn thay cho Emini và cổ phiếu, bạn có thể đã mua call nếu bạn muốn giao dịch countertrend (ngược xu hướng). Ví dụ, một call SPY tháng 11 strike 114 có thể đã được mua với khoảng 6,00 đô-la lúc đóng cửa nến 1 rồi bán gần moving average với 80 xu lời (đó là 80 đô-la lời mỗi hợp đồng, vì mỗi option cổ phiếu đại diện cho 100 cổ phiếu).

Nếu bạn mua double bottom bull flag tiềm năng nến 3 (không lý tưởng vì bạn muốn một bull signal bar khi giao dịch chống lại một bear trend mạnh), bạn có thể đã mua các call với 6,80 đô-la. Tôi đã cố mua QLD, cái là một quỹ giao dịch trao đổi (ETF) với đòn bẩy gấp đôi QQQ, từ một broker, nhưng ngay lập tức hủy lệnh dựa trên bear signal bar. Tuy nhiên, hệ thống lệnh trực tuyến của broker không cho tôi hủy lệnh và nó không nói với tôi liệu nó đã được khớp chưa. Tôi đặt một lệnh stop phòng trường hợp, nhưng giờ tôi có hai lệnh tôi không biết liệu chúng đã được khớp chưa. Tôi ngay lập tức phòng hộ với một broker khác (tất cả trader nên có ít nhất hai broker vì lý do hiếm nhưng rất quan trọng này), và sự phòng hộ của tôi gấp đôi kích thước, dù tôi không biết liệu lệnh long gốc hay stop đã được khớp. Tôi tiếp tục kiểm tra, và 40 phút sau broker đầu tiên đưa cho tôi lần khớp trên lệnh gốc và trên stop của tôi. Tôi chỉ mất 4 xu! Với sự phòng hộ, tôi có thể đã dùng một số công cụ khác nhau. Tôi mua QID, cái là một ETF nghịch đảo của QQQ và đòn bẩy gấp đôi, để bù đắp QLD của tôi. Tại đáy mới của ngày, cái là một lower low sau một cú phá trend line (đường xu hướng) (hành động đi ngang tới nến 3 đủ điều kiện là một cú phá xu hướng giảm), có một bull inside bar (nến inside tăng). Tôi thoát sự phòng hộ với 1,40 đô-la lời và mua các call SPY với 5,80 đô-la. Tôi thoát các call trên cú test moving average với 50 xu lời.

Đây không phải cách tôi thích giao dịch, dù mọi thứ diễn ra tốt. Sai lầm của tôi là giả định rằng công nghệ hôm nay đủ tốt để các hệ thống lệnh sẽ không còn khóa cứng. Hợp lý hơn nhiều là chỉ giao dịch call, như tại đáy nến 4, để rủi ro của tôi sẽ được xác định ngay cả nếu hệ thống lệnh khóa cứng.

Một điểm cuối về việc mua call vào những ngày khổng lồ như thế này: Chỉ số Biến động CBOE (VIX) chạm 50 hôm nay, cái cực kỳ bất thường. Mỗi 16 điểm trên VIX nghĩa là S&P sẽ có biên độ ngày trung bình khoảng 1 phần trăm. Một VIX 50 nghĩa là biên độ ngày trung bình khoảng 3 phần trăm, hoặc hơn 3 điểm khi SPY quanh 115. Điều đó nghĩa là nó không bền vững. Nếu bạn mua call, premium của chúng sẽ thu hẹp nhanh, cái khiến chúng không phải các lệnh qua đêm tuyệt vời. Ví dụ, SPY tăng 3,00 đô-la ngày hôm sau, nhưng các call chỉ tăng khoảng 0,50 đô-la do sự co lại đột ngột trong biến động. Các call at-the-money thường chạy khoảng 0,50 đô-la cho mỗi cú chạy 1,00 đô-la trên tài sản cơ sở, nên rõ ràng tỷ lệ risk/reward kém khi mua option khi VIX cao.

[Figure 23.9]

HÌNH 23.9 AAPL Rơi vì Thu nhập nhưng Put Không Tăng

Như Hình 23.9 cho thấy, AAPL tăng 40 phần trăm trong hai tháng qua và thu nhập được công bố sau lúc đóng cửa hôm qua. Một trader mua một put OTM 310 lúc đóng cửa hôm qua với khoảng 8,00 đô-la kỳ vọng một khoản lời bất ngờ lúc mở cửa khi AAPL mở cửa giảm 14,00 đô-la. Thay vào đó, put chỉ có lời trong thời gian ngắn và nó nhanh chóng rơi thấp hơn nhiều dưới giá mua dù AAPL vẫn giảm trong nhiều giờ. Premium thường bị thổi phồng đến vậy trước một catalyst đến nỗi chỉ một cú chạy khổng lồ sẽ dẫn tới một lệnh có lời. Trader cần rất cẩn thận khi mua option trước một catalyst và không nên mua chúng khi biến động quá cao, nghĩa là các option quá đắt.

Nến 2 trên AAPL trên biểu đồ bên trái tương ứng với nến 22 trên biểu đồ bên phải của put OTM tháng 11 strike 310 một tháng nữa.

Tại nến 5, AAPL vẫn giảm khoảng 5,00 đô-la, khoảng 1,6 phần trăm, nhưng cùng lúc put tại nến 55 giảm 4,00 đô-la khi những người mua put đang hy vọng rằng nó sẽ tăng ít nhất một đô-la tới 9,00 đô-la hoặc hơn. Đây là vì các put rất đắt trước thu nhập, và một khi thu nhập được công bố tối qua, sự không chắc chắn bay hơi và premium bị nghiền nát.